한은, 환율 상승 진짜 이유 왜 이렇게 화제일까

요즘 원·달러가 1,480원을 넘나들며 시선을 모읍니다. 사람들은 자연스럽게 한국은행을 떠올립니다. 돈을 많이 풀어서 그런가 하는 말도 많지만, 한은은 다른 그림을 가리킵니다. 시중의 달러는 넉넉한데, 실제 시장에서는 달러를 사려는 사람이 몰리며 가격이 뛰는 모습이 이어지고 있습니다. 외환 위기 같은 달러 부족이 아니라, 특정한 수요가 만든 가격 압력에 가깝다는 점이 흥미를 끕니다.

환율 상승, 유동성 때문이라는 통념의 빈틈

한은은 통화량이 과하게 늘어 환율 상승이 생겼다는 주장을 반박합니다. 최근 통화량 증가율은 예전보다 낮고 해외와도 큰 차이가 없습니다. 만기가 짧은 자금 지원을 단순 합으로 계산해 ‘돈을 엄청 풀었다’고 보는 시각도 실제 흐름을 잘 못 짚은 셈입니다. 통계로 봐도 통화량 변화와 환율 흐름은 맞물림이 약합니다. 그래서 환율 상승을 설명하려면 다른 축을 봐야 합니다.

해외 투자 확대, 구조적 달러 수요의 급증

핵심은 거주자의 해외 투자입니다. 국민연금과 개인의 해외 주식·채권 매수로 달러를 사는 수요가 커지며 수급이 기울었습니다. 수출로 들어오는 달러보다 밖으로 나가는 달러가 많아지니 환율 상승 압력이 생깁니다. 일시적이 아니라 국내보다 해외 자산을 더 선호하는 움직임이 굳어지는 점이 포인트입니다. 그래서 환율 상승이 쉽게 꺾이지 않고 길게 이어질 수 있다는 걱정이 나옵니다.

대외 변수와 심리, ‘풍요 속의 빈곤’이 만든 모순

달러 강세, 엔화 약세, 지정학 이슈가 겹치며 환율 상승을 밀어올렸습니다. 은행들 사이의 달러 거래 비용은 낮은데, 현물 시장에서는 달러를 사려는 주문이 몰려 가격이 오르는 ‘풍요 속의 빈곤’이 나타납니다. 펀더멘털 몇 가지가 나아져도 심리와 수급이 위를 누르면 환율은 요동칠 수 있습니다. 금리로만 누르기 어려운 이유가 여기에 있습니다.

저는 이번 이슈의 뼈대를 달러 수급의 불균형으로 봅니다. 통화량 탓보다 해외 투자 확대와 대외 변수, 심리 요인이 묶여 만든 환율 상승이 더 설득력 있습니다. 외환 위기형 부족이 아니라 투자 수요가 만든 가격 상승이라는 점이 현재의 그림을 설명해 줍니다.

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