셀트리온, 실적·신약 가치 상승 루머와 사실 구분

먼저 셀트리온 실적의 ‘팩트’부터 짚어볼게요. 회사가 2025년 12월 31일에 낸 공시에 따르면, 2025년 4분기 예상 매출은 1조 2,839억원, 영업이익은 4,722억원입니다. 전년 같은 기간보다 매출은 약 20% 늘고, 영업이익은 140% 넘게 뛰는 수준이라 분기 기준 기록을 새로 쓰는 셈입니다. 이 가이던스가 실제로 나오면, 2025년 연간 매출은 4조 1,163억원, 영업이익은 1조 1,655억원이 됩니다. 숫자만 놓고 보면 ‘매출 4조, 영업이익 1조’ 라인이 처음으로 열리는 건 맞습니다. 다만 예전 경영진이 말했던 2025년 매출 5조, 영업이익률 40% 같은 목표치는 현재 전망으로 보면 못 채운 상태라, 시장에서 돌고 있는 ‘옛 공언 100% 달성’이라는 말은 루머에 가깝습니다. 이 포인트를 구분해 두면 셀트리온 실적을 볼 때 기대와 현실을 따로 정리하기가 훨씬 쉽습니다.

고수익 신제품·짐펜트라, 진짜 기여도는 어느 정도인가

이번 숫자 개선의 핵심은 고수익 제품 비중이 확 늘었다는 점입니다. 예전에는 기존 바이오시밀러 비중이 높아서 원가가 많이 들어갔지만, 지금은 램시마SC, 유플라이마, 베그젤마 같은 신제품 비중이 매출의 60%를 넘길 거라는 전망이 나옵니다. 이러면 자연히 영업이익률이 올라가고, 셀트리온 실적 체질이 좋아졌다고 볼 수 있습니다. 다만 신약 짐펜트라에 대해선 루머가 많습니다. ‘바로 매출 1조 간다’는 식의 말이 돌지만, 실제로는 미국 3대 PBM 중 한 곳과 계약을 맺고 유통망을 넓히는 데 시간이 걸리면서 초반 성장은 기대보다 느렸습니다. 최근 들어서야 처방이 눈에 띄게 늘면서 2025년 매출이 약 3,500억원 규모로 성장할 거란 전망이 나오는 단계입니다. 즉, 성장성은 있지만, ‘출시 첫해부터 폭발’이라는 이미지는 과장된 쪽에 가깝습니다.

신약 파이프라인·밸류에이션, 루머 대신 체크해야 할 것들

또 하나 많이 언급되는 부분이 “셀트리온이 이제 완전한 신약 회사로 변신했다”는 말입니다. 회사가 JP모건 헬스케어 콘퍼런스에서 2027년까지 20종이 넘는 신약 파이프라인을 올리고, 2030년까지 16개 신약을 확보하겠다는 로드맵을 내놓은 건 사실입니다. 다만 파이프라인 공개와 매출은 전혀 다른 이야기라, 당장 실적에 모두 반영되는 건 아닙니다. 신약은 임상 단계가 올라갈수록 실패 위험도 크기 때문에, 투자자가 봐야 할 건 ‘몇 개를 발표했느냐’보다 어떤 제품이 어느 단계까지 올라와 있고, 언제쯤 매출로 연결될 가능성이 있는지입니다. 이런 정보를 보고 셀트리온 실적과 향후 이익 추정을 같이 봐야 밸류에이션을 판단할 수 있습니다. 증권가에서 최근 목표 주가를 24만~25만원 선으로 올린 것도, 지금 실적 호조에 신약 가치 일부를 더해서 평가한 결과지, “신약만으로 바로 주가가 두 배 간다”는 식의 서브 키워드성 자극적인 전망과는 거리가 있습니다.

정리해 보면, 현재 셀트리온 실적은 공시 기준으로 ‘매출 4조, 영업이익 1조’라는 뚜렷한 성과까지는 올라온 상황이고, 짐펜트라와 고수익 제품이 이 흐름을 받쳐주고 있습니다. 다만 과거에 던졌던 공격적인 목표와, 커뮤니티에서 떠도는 극단적인 기대치는 실제 숫자와 차이가 있습니다.