회생기업 M&A 성공률 35% 사람들이 말하는 이유

처음 회생기업 M&A 자문 미팅에 들어갔을 때 제일 놀랐던 건, 방 안 공기가 생각보다 무겁다는 점이었어요. 법원에 회생 신청을 했다는 사실 하나만으로 이미 “망한 회사”라는 이미지가 씌워져 있고, 이게 실제로 인수 후보들 마음을 꽤 강하게 누르더라고요. 기존 거래처는 거래를 줄이거나 끊어버린 상태고, 핵심 인력도 눈치 보다가 빠져나간 경우가 많았습니다. 서류상으로는 아직 살아 있는 회사인데, 몸통은 이미 비어 있는 느낌이랄까요. 투자자 입장에서는 인수 뒤에 이 회사를 다시 키울 수 있을지, 고객들이 돌아와 줄지 전혀 확신이 안 서니, 가격이 아무리 싸도 쉽게 손이 안 올라가는 게 이해가 됐어요. 실제로 한 회생기업 M&A 딜에서는 기술은 괜찮아 보였는데, 고객사들이 “회생했다는 회사랑은 거래 못 하겠다”고 못 박으면서 결국 투자자도 한 발 물러섰습니다. 그때 ‘낙인 하나가 숫자 몇 개보다 무섭구나’ 하는 걸 제대로 느꼈네요.

종이 위 숫자와 진짜 가치 사이, 실사하다가 포기하는 순간들

또 하나 인상적이었던 건 장부상 가치와 실제 가치의 간격이었습니다. 회생기업 M&A를 검토할 때 제일 먼저 하는 게 실사인데, 여기서 판이 뒤집히는 걸 여러 번 봤어요. 서류에는 공장, 설비, 지식재산권 등 자산이 잔뜩 적혀 있는데, 막상 가서 보면 팔아도 값이 안 나오는 노후 설비인 경우가 많았습니다. 게다가 겉으로 안 보이는 우발 채무, 과거 소송, 하청업체 미지급 대금 같은 것들이 조금씩 튀어나와요. 숫자상으로는 매력적인 알짜처럼 보이던 매물이, 실제로는 손댔다가 발목 잡힐 위험한 대상이 되는 순간이죠. 한 번은 IT 회사 회생기업 M&A를 살펴보던 중이었는데, 핵심 개발자가 이미 다 나가고 브랜드 평판도 무너진 상태라, 인수자가 “이 돈이면 그냥 새로 회사 차리는 게 낫겠다”고 하며 접은 적도 있어요. 기술이나 시장성이 좋은 회생기업도 물론 있지만, 전체 풀에서 이런 매물이 생각보다 적다 보니, 35%라는 성공률이 오히려 선방처럼 느껴졌습니다. 인수자 입장에서는 싸다는 이유 하나만으로 들어가기에는, 체크해야 할 함정이 너무 많았어요.

법원·채권자·투자자, 셋 다 설득해야 굴러가는 낯선 구조

실제로 회생기업 M&A 딜을 가까이서 보면서 가장 버거워 보였던 건 이해관계자 조율이었어요. 일반적인 인수는 주주랑 가격만 합의하면 되는 경우가 많은데, 회생기업 M&A는 완전히 다르더라고요. 법원이 절차를 감독하고, 채권자들이 “얼마나 돌려받을 수 있는지”를 따져 보면서 동의 여부를 정합니다. 인수자는 최대한 싸게 사고 싶어 하고, 채권자는 한 푼이라도 더 돌려받고 싶어 하다 보니, 그 사이에서 구조를 짜는 담당자들이 머리를 진짜 많이 써요. 제가 지켜본 딜 하나는 인수자는 이미 의향서까지 냈는데, 채권자 쪽에서 “변제율이 너무 낮다”며 두 번이나 수정 요구를 했고, 그 사이 시장 금리와 환율이 변하면서 자금 조달 비용이 올라가 딜 자체가 흔들리기도 했습니다. 특히 요즘처럼 고금리인 상황에서는, 투자자들이 굳이 리스크 높은 회생기업 대신 안정적인 자산을 더 선호하는 분위기라, 좋은 딜이어도 막판에 무산되는 경우가 꽤 있다고 하더라고요. 성공한 35% 뒤에, 이렇게 막판까지 가다가 접힌 회생기업 M&A가 꽤 많이 숨어 있다는 걸 현장에서 느꼈습니다.

써보니, 회생기업 M&A를 단순히 싸게 사서 한 방 노리는 투자 전략으로 보기엔 좀 무겁다는 생각이 들어요. 실제 현장은 숫자보다 사람과 신뢰, 그리고 시간 싸움에 더 가깝더라고요. 개인적으로는 “왜 성공률이 35%밖에 안 되지?”에서 출발했다가, 지금은 “이 와중에도 35%나 성사된 게 신기하다” 쪽에 가까워졌습니다. 만약 저라면 앞으로도 회생기업 M&A 자체를 피하지는 않겠지만, 최소한 실사와 구조 설계에 직접 발을 담글 수 있을 때만, 그리고 같이 고민해 줄 전문가가 있을 때만 시도해 보고 싶다는 생각이 드네요.