셀트리온 지금 이슈의 진짜 이유

셀트리온이 다시 주목을 받는 첫 이유는 아주 단순해요. 돈을 진짜로 잘 벌기 시작했기 때문이에요. 합병을 마친 뒤 2025년 기준으로 매출이 약 4조원을 넘었고, 영업이익도 1조원 선을 돌파했어요. 국내에서 이 정도 규모를 동시에 찍은 바이오 회사는 처음이라, 시장이 깜짝 놀랄 만한 숫자예요. 예전 합병 초기에 재고 정리 비용이 한꺼번에 나가면서 "합병 쇼크 아니냐"는 말이 많았는데, 지금은 그 부담을 거의 털어내고 원가도 줄이면서 이익 구조가 안정된 모습이에요. 여기에 미국에서 팔리고 있는 짐펜트라라는 약이 큰 보험사 목록에 우선 약으로 들어가면서 고수익 상품 역할을 하고 있어요. 셀트리온 입장에선 기존 바이오시밀러에 더해 고마진 신약까지 붙으면서, 실적으로 "우리는 이제 규모와 수익 둘 다 된다"라고 보여준 셈이에요.

역대급 자사주 소각, 주주를 향한 강한 신호

두 번째 이슈는 셀트리온이 보여준 주주 환원 방식이에요. 회사는 최근 약 1조7천억원 규모의 자사주 911만주를 태워버렸어요. 그냥 보유하는 게 아니라 실제로 없애 버려서 시장에 돌아다니는 주식 수를 약 4퍼센트 줄인 거예요. 이렇게 되면 같은 이익을 내도 주당 숫자가 올라가서, 남아 있는 주주 입장에선 한 조각당 몫이 더 커지는 효과가 생겨요. 말만 "주주 사랑"이 아니라 진짜 돈으로 보여준 행동이라 시장이 크게 반응했어요. 여기에다 외국인 자금이 AI에서 바이오로 넘어오는 흐름과도 맞물려서, "외인이 선택한 바이오 대표주"라는 이미지까지 더해졌어요. 그래서 셀트리온은 실적 개선, 자사주 소각, 외국인 매수라는 세 줄짜리 스토리를 한 번에 쥔 상태가 됐어요.

승계 리스크와 지배 구조, 주가를 누르는 진짜 그림자

다만 셀트리온 얘기에서 이 부분을 빼고 말하긴 힘들어요. 바로 승계 문제예요. 지금 구조를 아주 쉽게 말하면, 회사 운영은 아들들이 이미 맡고 있는데 정작 지분은 회장에게 몰려 있는 상태예요. 나중에 이 지분을 넘기려면 내야 할 세금이 6조원에서 7조원 사이로 추정돼요. 개인 돈으로 감당하기에는 너무 큰 금액이라, 시장은 "언젠가 이 돈을 어떻게든 회사 구조나 거래를 통해 만들어야 할 텐데, 그 과정에서 우리 지분 가치가 줄어들지 않을까" 하고 걱정하는 거예요. 과거 합병 추진 때도 이런 의심이 크게 터졌고, 결국 주주 반발로 계획이 멈춘 적이 있죠. 그 기억이 남아 있어서 지금도 지배 구조 얘기만 나오면 주가가 민감하게 흔들려요. 실적은 좋은데도 셀트리온이 완전한 재평가를 못 받는 이유가 여기에 있다고 보는 시각이 많아요.

지금 셀트리온을 둘러싼 이슈를 한 줄로 요약하면, 실적은 최고인데 지배 구조가 주가 상단을 눌러 버리는 상태라고 볼 수 있어요. 한쪽에선 짐펜트라 같은 신약과 바이오시밀러 성장, 자사주 소각이 주주에게 유리한 흐름을 만들고 있고, 다른 한쪽에선 승계 방식이 아직 안 정리된 채로 큰 숙제로 남아 있어요. 앞으로 어떤 식으로 승계 방향을 밝히는지에 따라, 같은 실적이라도 시장 평가가 달라질 수 있는 시점이라고 생각돼요.